日本史诗级干预失败，日元跌破近40年低位

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日本史诗级干预失败，日元跌破近40年低位

据彭博社报道，周一纽约交易时段，日元兑美元一度贬值0.2%、跌至161.98，跌破2024年7月日本捍卫汇率时触及的161.95，创1986年以来最弱水平。市场随即绷紧神经，警惕日本当局再度入市。

让这次破位格外刺眼的，是它发生在日本刚打完一场创纪录的"汇率保卫战"之后。今年日元首度跌穿160后，政府于4月28日至5月27日动用创纪录的11.73万亿日元（约725亿美元）买入日元；据财务省数据，这笔钱很可能来自抛售所持的外国证券，包括美国国债。然而历史已多次证明这只是缓兵之计：2022年（日本自1998年来首次出手）和2024年的干预都只换来短暂喘息，日元很快重拾跌势。

钱砸下去为何不见效，根源在利率。日本央行已于6月16日把基准利率上调至1%，创1995年以来新高，本应利好日元；但交易员普遍预期美联储仍将维持鹰派，美日利差依旧宽阔，这一记加息几乎没在汇率上激起水花。

矛盾的是，政府一边花钱托汇率，一边预计将在基本方针中呼吁"适当的"货币管理，意在劝阻央行进一步加息。而加息恰是收窄利差、扶住日元的方式之一。更深一层，是老龄化、人口萎缩与膨胀的公共债务等结构性顽疾，压低增长前景、也压缩了加息空间。

弱日元对日本是双刃剑：一面抬升出口利润、推动股市创新高，助其走出持续一代人的经济低迷；另一面抬高以美元计价的油气进口成本，从食品到电费全线涨价，通胀侵蚀购买力，并可能动摇高市早苗政府的支持率。

分析师对成因看法不一，但普遍把利差视为主因。Monex交易员Andrew Hazlett警告，若不迅速回调"干预近在眼前"，但不解决利差，干预"只是权宜之计"。彭博宏观策略师Brendan Fagan则判断，若无官方出手、或美国实际利率格局不发生实质变化，日元跌势就没有理由停下，关键看本周美国数据，否则"这显然是一个热衷于测试痛点的市场"。（国际财闻汇）

国际财闻汇

美国通胀乖乖就范，亚洲股市狂欢日元逼近雷区

美国7月通胀数据意外“乖巧”，竟成了压垮美联储鹰派的最后一根稻草。

据彭博社报道，周三公布的美国7月CPI数据全线符合预期，剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，创下2021年3月以来最慢增速。这份“没有惊喜的惊喜”，让市场对美联储9月加息的押注迅速降温——货币市场显示，9月加息概率已跌破五成。

这对上周还在发难的鹰派官员堪称一记耳光。就在7月29日的美联储会议上，已有三名官员投票支持立即加息。但接踵而至的疲软就业报告，加上如今通胀的温和态势，正让鹰派的声音越来越弱。

“CPI读数和低于预期的就业报告可能会让鹰派美联储官员在9月按兵不动，”富国银行投资研究所全球策略师加里·施洛斯伯格表示。

但他同时警告，“鉴于中东冲突导致的油价波动，以及强劲经济和AI热潮带来的核心价格压力，我们对短期通胀前景仍保持警惕。”

市场用真金白银投票。短端美债大涨，交易员大举削减政策紧缩预期。美股方面，标普500周三逼近历史纪录，纳斯达克100在芯片巨头带领下创一个月新高；亚洲股市周四早盘接力上涨，日本、韩国股指期货双双走高。

但狂欢背后暗流涌动。尽管短端收益率回落，长期国债却仍在“流血”。周四即将进行的30年期国债拍卖预计定价在25年来最高融资利率；而周三420亿美元的10年期国债拍卖已创下2007年以来最高收益率。高于目标的通胀和不断扩大的预算赤字，正让长期借贷成本居高不下。

“这份没有惊喜的报告带来的最大惊喜是：通胀没有重新加速，加上最新的疲软就业报告，给了美联储更多等待的时间，”Northlight Asset Management的克里斯·扎卡雷利点评道。

太平洋彼岸，另一场风暴正在酝酿。

日元兑美元周四早盘报159.42，8月以来已贬值超1%，正步步逼近160的关键干预红线。日本当局上月末刚与美国财政部联手干预汇市，如今市场高度警惕新一轮行动随时降临。

“日本当局已经展示了行动意愿，包括与美国财政部的协调行动，”宏利投资管理公司的内森·图夫特表示，“接近或突破近期干预区间的水平，很可能让交易员保持谨慎。我们绝对仍在干预观察状态。”

在通胀、就业与地缘政治的三角博弈中，美联储似乎暂时赢得了喘息之机。但长期国债市场的警报尚未解除，而日元的贬值压力正将日本央行推向更危险的境地。全球市场的脆弱平衡，仍在等待下一个打破它的数据。（国际财闻汇）

国际财闻汇

新闻分析｜美日联手“保日元”难除日本经济沉疴

新华社北京8月17日电　新闻分析｜美日联手“保日元”难除日本经济沉疴

新华社记者宿亮

美国和日本近期联手干预外汇市场，试图稳定日元汇率，将一度跌至40年低位附近的日元从“悬崖边”拉回。然而，仅过两周，日元汇率再度逼近1美元兑160日元低位。

事实上，日元疲软的背后并非单纯市场投机，而是日本经济长期低增长、高债务、人口老龄化和生产率下降等结构性问题。外汇干预可以暂时改变汇率，却难以改变背后的经济逻辑。在弱日元、低增长、高债务三大压力下，日本经济正面临越来越严峻的考验。

美日联手难敌“渡边太太”

美日协调干预日元汇率，其对手并非普通的日元空头，而是日元和美元之间长期存在的“套息交易”。

当前，日本政策利率为1%，而美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间。这意味着投资者可以低息借入日元，在市场上抛售换成美元，投资更高收益的资产，也就是所谓的套息交易。

长期以来，日本执行负利率、零利率政策，套息交易非常普遍，还出现了专门从事外汇交易的家庭主妇群体。不少专业金融词典甚至用“渡边太太”来指代从事套息交易的投资者。

套息交易是日元汇率长期萎靡不振的重要原因，因为日元越弱，此类交易越有利可图。

公开信息显示，美日近日联合干预汇市，投入近千亿美元购买日元。英国《金融时报》观察到，干预后不久，套息交易重新活跃，巨额抛售导致日元升值幅度迅速回吐。三井住友银行国际金融研究所理事长、国际货币基金组织前副总裁古泽满宏表示，干预只能争取时间，无法从根本上逆转日元跌势，只有通过日本央行加息并传递未来可能持续加息的信号才能阻止本币贬值。

而日本央行当前正面临两难：加息可以在一定程度上解决日元疲软的问题，但也会带来一系列问题。例如，一旦加息，债务成本会增加，财政压力会进一步加大，而当前日本经济活力不足，严重依赖政府的财政扩张政策。

从这个角度看，日本联合美国，短期内可以动用外汇储备缓解日元贬值，但这并不能解决财政问题、促进经济增长，也不能从根本上改变日元弱势。

干预汇率“治标不治本”

在日本社交媒体上，有民众提出疑问：弱势日元能否推动出口并提升经济增长动力？

经济分析师回答：不能。

日本贸易振兴机构近日公布的一项调查结果显示，大多数日本企业希望美元兑日元的理想汇率维持在1:120至1:124附近，而非当前接近1:160的水平。

原因在于，日本能源、食品和原材料严重依赖进口。日元贬值导致进口价格更高，最终会抬高生活和生产成本，推升通货膨胀。

对企业来说，日元贬值带来的出口收益增加越来越难以抵消进口成本的上涨。三菱商事等企业在接受采访时明确表示，汇率稳定比单纯追求日元贬值更加重要。弱日元带来的“出口红利”越来越有限，而进口成本上升却几乎会迅速传导至整个经济体系。

比通胀更严重的，是日本长期积累的债务包袱。日本政府公共债务占国内生产总值(GDP)比例长期超过200%，居全球主要经济体前列。这意味着，日本利用加息手段稳定汇率的空间非常有限，因为加息会导致国债收益率上涨，也就意味着日本政府财政成本增加。

正因如此，即便美国协助日本稳定汇率，也只能治标，无法治本。能稳定日元汇率的，只有日本经济增长模式、财政结构的优化。

财政刺激难治结构性痼疾

美日联合干预表面上是一场“日元保卫战”，实际却是日本经济自身的“压力测试”。

当前，日本执政当局试图通过扩大财政支出、增加战略投资和减税来刺激经济，延续了过去“靠政策托底增长”的思路。而日本今天最大的困难在于：财政刺激可以增加需求，却未必能够创造新的增长动力。

国际货币基金组织指出，日本全要素生产率增长过去十年持续放缓，资源配置效率不断下降，长期超低利率让部分低生产率企业得以继续存续，拖延了经济结构调整。

有分析人士表示，日本当前陷入一个“旧模式困局”，即弱日元不再足以换来强增长，财政扩张不再足以换来高生产率，而加息又受到高债务约束。

日本执政当局如果继续把政策重点放在“加码财政刺激”而不是推动经济结构转型，就会导致政府花得更多、债务膨胀更快、货币贬得更多，经济却无法同步增长。日本越是试图通过刺激托举经济，财政和汇率承受的压力可能就越大。

对日本执政当局而言，真正需要面对的，或许从来不只是“保卫日元”，而是日本经济重新获得持续增长的能力。（完）

新华社